西南证券股份有限公司蔡欣近期对晨曦股份举行讨论并公布了讨论叙述《2024年三季报点评：剩余且则承压，线上交易延长较疾》，本叙述对晨曦股份给出买入评级，以为其对象价位为38.40元，目下股价为30.46元，预期上涨幅度为26.07%。

　　晨曦股份(603899)投资重点功绩摘要：公司公布2024年三季报。24年前三季度公司杀青营收171.1亿元，同比+7.9%；杀青归母净利润10.2亿元，同比-6.6%；杀青扣非净利润9.3亿元，同比-6.8%。单季度来看Q3公司杀青营收60.6亿元，同比+2.8％；杀青归母净利润3.9亿元，同比-20.6%；杀青扣非后归母净利润3.6亿元，同比-20.4%。毛利率承压，用度率幼幅补充。24年前三季度公司团体毛利率为19.8%，同比-0.6pp，单Q3毛利率为20.5%，同比-1.4pp。用度率方面，公司总用度率为12.4%，同比+0.6pp，个中发售用度率/打点用度率/财政用度率/研发用度率不同为7.5%/4.2%/-0.2%/0.8%，同比+0.4pp/+0.1pp/+0.1pp/-0.1pp。单季度Q3用度率为12.8%，同比+1pp，个中发售用度率/打点用度率/财政用度率/研发用度率不同为7.9%/4.1%/-0.03%/0.8%，同比+0.9pp/+0.05pp/+0.2pp/-0.1pp。归纳来看，前三季度公司净利率为6%，同比-0.9pp；Q3净利率为6.4%，同比-1.9pp。2024前三季度公司策划性现金流净额为14.2亿，同比+5.5%。晨曦科技发挥较好，古板交易有所承压。分渠道来看，24年前三季度零售大店/晨曦科力普/晨曦科技不同杀青贸易收入11.2亿元/91.6亿元/8.8亿元，同比延长13.1%/10.1%/34.2%。零售大店中九木杂物社收入10.6亿元（占比94.6%），同比+15.43%。截止三季度末，公司正在宇宙具有740家零售大店，个中九木杂物社702家（Q3净增31家），晨曦糊口馆38家。晨曦科力普行为企业采购数字化的前锋，适应当局采购的透后化趋向，专一于办公一站式、MRO工业品、营销礼物和员工福利四大交易板块。公司络续拓荒当局、央企、金融等客户，中标项目补充，保留收入较疾延长。晨曦科技与古板交易协同联合线上产物开辟节拍和流程，踊跃拓展拼多多、抖音、疾手等新渠道交易，使用多商号+旗舰店灵巧化运营，预期将进一步增添市集份额。古板重心交易受表部消费疲软影响，前三季度收入增速放缓。古板重心交易发售不但依赖线下终端，还蕴涵线上渠道和新渠道。后续公司通过推动渠道升级转型，发售终端多元化等方法，希望慢慢苏醒。聚焦重心品类，晋升消费者得意度。分产物来看，前三季度书写器材/学生文具/办公直销/其他产物不同杀青营收20.2亿（+8.8%）、27.6亿元（+0.5%）、91.6亿元（+10.1%）、6.7亿元（+19.4%），毛利率不同为42.1%（+0.9pp）、33.4%（-0.9pp）、7.1%（-0.5pp）、44.5%（-1.6pp）。公司将络续闭切消费者需求，开辟产物减量提质，聚焦重心品类，进步单款上柜率和发售功绩，同时，运用数字化进步品类聚焦的精准度、市集反映的聪颖度和消费者的得意度。剩余预测与投资提议。估计2024-2026年EPS不同为1.63元、1.92元、2.27元，对应PE不同为18倍、15倍、13倍。思量到零售大店稳步扩张，直销交易较疾延长，保持“买入”评级。危机提示：古板交易发售不足预期的危机；新交易推动不足预期的危机；利润率下行的危机；市集竞赛加剧的危机。

　　证券之星数据中央遵循近三年公布的研报数据筹划，中信证券李鑫讨论员团队对该股讨论较为深切，近三年预测确实度均值为79.12%，其预测2024年度归属净利润为剩余14.53亿，遵循现价换算的预测PE为19.53。

　　该股比来90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构对象均价为37.84。